《金基研》轍行/作者 楊起超 時風(fēng)/編審
近年來，伴隨消費升級與存量房翻新需求的持續(xù)釋放，國內(nèi)家居五金行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性增長機遇，推動產(chǎn)品加速向智能化、品質(zhì)化升級。同時，國內(nèi)家居五金行業(yè)加速洗牌，資源向具備技術(shù)實力、品牌影響力和渠道廣度的頭部企業(yè)集聚，行業(yè)集中度持續(xù)提升，利好行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在此背景下，作為一家深耕家居五金及戶外家具領(lǐng)域的企業(yè)，悍高集團股份有限公司（以下簡稱“悍高集團”）憑借突出的研發(fā)創(chuàng)新能力與高效的智能制造體系實現(xiàn)了業(yè)績的高質(zhì)量增長與市場份額的穩(wěn)步提升。2025年上半年，悍高集團營業(yè)收入及歸母凈利潤雙雙實現(xiàn)雙位數(shù)增長，盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)均值，多渠道協(xié)同發(fā)力、全球化布局不斷深化、四大產(chǎn)品線收入全面增長，展現(xiàn)出卓越的成長韌性與綜合競爭力。
一、消費升級提升中高端家居市場需求，行業(yè)集中度呈持續(xù)上升趨勢
在消費升級與存量房時代雙重驅(qū)動下，國內(nèi)中高端家居五金市場需求持續(xù)增長，形態(tài)也逐步由“功能型”向“品質(zhì)型”和“智能型”演進。在此背景下，國內(nèi)家居五金行業(yè)加速邁向智能化、品牌化與集中化發(fā)展新階段。
1.1、中高端家居五金市場需求增長，存量房翻新剛性需求逐步釋放
伴隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，近年來全國居民人均可支配收入持續(xù)增長，推動居民人均消費支出穩(wěn)步上升。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020-2024年，全國居民人均可支配收入分別為3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元、3.92萬元、4.13萬元，CAGR為6.44%。同期，全國居民人均消費支出分別為2.12萬元、2.41萬元、2.45萬元、2.68萬元、2.82萬元，CAGR為7.41%。
隨著居民收入水平的增長以及對精致生活的追求，越來越多的消費者認識到，優(yōu)質(zhì)的家居五金是提升居住品質(zhì)的重要因素。中高端家居五金憑借其原創(chuàng)設(shè)計、優(yōu)質(zhì)材質(zhì)、精良工藝和多樣化功能，成為提升家居檔次和使用體驗的關(guān)鍵。
在此背景下，中高端家居五金日益受到消費者的青睞。
與此同時，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場進入存量時代，舊房翻新、局部改造（如廚房、衛(wèi)生間升級）成為家居五金重要的需求來源。
根據(jù)家電家居行業(yè)咨詢機構(gòu)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，國內(nèi)存量房家裝改造的家庭戶數(shù)從2020年的883萬戶增長至2025年的1,369萬戶，年均復(fù)合增長率達9.17%，其中自住型老房翻新的家庭數(shù)量從2020年的582萬戶提升至2025年的1,054萬戶，年均復(fù)合增長率達12.61%。
1.2、家居五金產(chǎn)品向智能化發(fā)展，行業(yè)集中度呈上升趨勢
從行業(yè)發(fā)展趨勢看，隨著行業(yè)智能化升級的轉(zhuǎn)變，更具人性化且支持互聯(lián)互通的家居五金產(chǎn)品正不斷發(fā)展。其中，智能水槽、智能門鎖和智能晾衣機的發(fā)展相對迅速。
以往功能單一的傳統(tǒng)水槽，已發(fā)展為具有遠程操控、自動清洗、自動排水、超聲波凈化、烘干殺菌等功能的智能水槽；門鎖已從傳統(tǒng)的機械鑰匙解鎖、密碼解鎖，逐步拓展至指紋識別、人臉識別等新型解鎖方式；晾衣機從傳統(tǒng)的機械式操作，發(fā)展為集成動力、控制與升降模塊的自動化設(shè)備，可實現(xiàn)自動升降，并兼具照明、消毒、干衣等功能。
未來，隨著智能家居生態(tài)的完善，家居五金產(chǎn)品會加速向智能化方向發(fā)展，為行業(yè)創(chuàng)造新的增量空間。
同時，隨著行業(yè)標準的完善、勞動力成本的上升以及市場競爭的加劇，依賴低質(zhì)低價競爭、缺乏品牌與自主研發(fā)能力、產(chǎn)品附加值低的家居五金企業(yè)將逐步被淘汰。
家居五金行業(yè)逐步向標準化、品牌化方向發(fā)展，頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢將持續(xù)鞏固，行業(yè)市場集中度也將隨洗牌進程逐步提升。
綜上，受益于居民可支配收入增長帶來的消費能力提升，以及存量房翻新增長釋放的剛性需求，國內(nèi)中高端家居五金市場需求持續(xù)旺盛。同時，智能化已成為家居五金行業(yè)明確的發(fā)展方向，產(chǎn)品迭代升級為行業(yè)創(chuàng)造新的增長空間。此外，伴隨行業(yè)規(guī)范完善和競爭格局優(yōu)化，家居五金行業(yè)集中度持續(xù)提升，利好行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
二、2025年H1營收凈利雙位數(shù)雙增長，毛利率及ROE高于行業(yè)均值
近年來，受益于下游家居五金中高端市場需求的持續(xù)增長，悍高集團的業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年上半年，面對復(fù)雜的市場環(huán)境，悍高集團憑借產(chǎn)品、渠道與制造的高效協(xié)同，實現(xiàn)了營業(yè)收入和歸母凈利潤的持續(xù)快速增長，盈利能力進一步提升，多項主要經(jīng)營指標表現(xiàn)優(yōu)異。
2.1、2025年H1，營收及歸母凈利潤同比分別增長22.37%、34.70%
2022-2024年，悍高集團的營業(yè)收入分別為16.20億元、22.22億元、28.57億元，CAGR為32.78%；歸母凈利潤分別為2.06億元、3.33億元、5.31億元，CAGR為60.74%。
根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2025年1-6月，悍高集團的營業(yè)收入為14.50億元，同比增長22.37%；歸母凈利潤為2.65億元，較上年同期增長34.70%。其中，2025年第二季度，悍高集團實現(xiàn)營業(yè)收入8.24億元，環(huán)比增長31.56%；歸母凈利潤達1.50億元，環(huán)比增長29.64%。
近年來，悍高集團的收現(xiàn)比均超過100%，反映出良好的營收質(zhì)量。
根據(jù)招股書及半年報數(shù)據(jù)，2022-2024年及2025年1-6月，悍高集團銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比例分別為110.26%、111.48%、101.39%、111.61%。
2.2、2025年H1，毛利率及ROE高于行業(yè)均值，基本每股收益同比增長34.55%
盈利能力方面，2025年上半年，悍高集團的毛利率、凈利率、ROE分別為37.32%、18.31%、14.13%，均高于行業(yè)均值。
根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2025年1-6月，悍高集團招股書中列示的五家同行業(yè)可比公司，其毛利率、凈利率、ROE均值分別為25.55%、6.91%、4.47%。
2025年1-6月，悍高集團的基本每股收益為0.74元，較上年同期的0.55元增長34.55%。
除此之外，近年來悍高集團的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為正且超過同期凈利潤，體現(xiàn)出突出的“造血”能力。同時，悍高集團的資產(chǎn)負債率低于行業(yè)均值，償債風(fēng)險低。
2022-2024年及2025年1-6月，悍高集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.65億元、5.99億元、6.74億元、3.63億元。
同期，悍高集團的資產(chǎn)負債率分別為37.03%、38.45%、30.16%、30.43%。
根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2022-2024年及2025年1-6月，悍高集團招股書中列示的五家同行業(yè)可比公司，其資產(chǎn)負債率均值分別為47.41%、45.73%、41.99%、37.68%。
截至2025年6月末，悍高集團總資產(chǎn)為28.92億元，有息負債率為6.66%，屬于典型的低杠桿企業(yè)。
綜上所述，2025年上半年，悍高集團的營業(yè)收入和歸母凈利潤同比增長分別為22.37%、34.70%，業(yè)績表現(xiàn)良好。同時，悍高集團的毛利率、凈利率及ROE等多項盈利指標均遠超行業(yè)均值，盈利能力突出。此外，優(yōu)異的收現(xiàn)比、充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流以及低于行業(yè)均值的資產(chǎn)負債率，充分體現(xiàn)了悍高集團高質(zhì)量的營收結(jié)構(gòu)和穩(wěn)健的財務(wù)狀況。
三、多元營銷渠道銷售收入全線上漲，產(chǎn)品銷往超過110個國家及地區(qū)
深耕家居五金和戶外家具領(lǐng)域多年，悍高集團建立起經(jīng)銷和直銷相結(jié)合、線上和線下相補充的多渠道營銷體系，產(chǎn)品銷往全球超過110個國家及地區(qū)。2025年上半年，悍高集團諸多銷售渠道收入均實現(xiàn)增長，其中電商及云商渠道收入快速上升。
3.1、建立多渠道營銷體系，電商及云商渠道收入呈攀升態(tài)勢
目前，悍高集團已建立起經(jīng)銷和直銷相結(jié)合、線上和線下相補充的多渠道營銷體系。
在線下經(jīng)銷上，悍高集團已建立起具有較強推廣和服務(wù)能力的全國化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，并逐步向歐洲、北美、亞太、拉美等地區(qū)延伸，經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)步增長。截至 2025年 6月末，悍高集團擁有經(jīng)銷商381家。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2025年上半年，悍高集團的線下經(jīng)銷收入為7.59億元，同比增長12.54%
在線下直銷渠道上，悍高集團推出大客戶服務(wù)戰(zhàn)略，成功進入歐派家居、志邦家居、有屋智能、金牌廚柜、全友家私、ABYAT MEGASTORE CO.等多家大家居行業(yè)頭部企業(yè)、品牌地產(chǎn)商以及國外大型零售商的供應(yīng)鏈體系。2025年1-6月，悍高集團的線下直銷收入為1.21億元，同比增長25.31%。
在電商和云商渠道上，悍高集團組建了專業(yè)的電商運營團隊，為渠道的拓展奠定了基礎(chǔ)。通過線上渠道的拓展，悍高集團開拓了傳統(tǒng)線下渠道無法及時覆蓋到的客戶資源，有效擴寬了市場覆蓋面。
電商方面，悍高集團在天貓、京東等主流電商平臺開設(shè)直營店和授權(quán)經(jīng)營店，持續(xù)提升線上品牌影響力。通過精準營銷、直播帶貨、打造爆款產(chǎn)品等營銷策略，悍高集團的線上銷售額持續(xù)增長。2025年1-6月，悍高集團的電商渠道收入為1.67億元，同比增長32.35%。
云商方面，悍高集團自建云商平臺，加速對主要城市的偏遠地區(qū)以及三、四線城市的市場下沉與拓展，云商業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域超過100個地級市。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2025年1-6月，悍高集團的云商渠道收入為1.86億元，較上年同期增長79.10%。
3.2、加速全球化布局，產(chǎn)品銷往超過110個國家及地區(qū)
近年來，悍高集團推行自有品牌出海戰(zhàn)略，布局海外市場。悍高集團通過展會、行業(yè)內(nèi)企業(yè)引薦等方式與海外大型商超集團、零售商以及經(jīng)銷商等建立合作關(guān)系。
通過與全球合作伙伴共建渠道，并接軌國際設(shè)計標準與潮流，悍高集團逐步建立起覆蓋歐美、東南亞等市場的銷售體系。
2023年，悍高集團借“一帶一路”政策東風(fēng)成立越南子公司開拓東南亞市場。2024年，悍高集團又先后落子于蒙古、哈薩克斯坦、新加坡等樞紐市場，加快國際化進程。目前，悍高集團產(chǎn)品已銷往荷蘭、加拿大、德國、沙特阿拉伯等超過110個國家和地區(qū)。
根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2025年1-6月，悍高集團境外收入為1.83億元，同比增長15.29%。
總的來說，2025年上半年，悍高集團持續(xù)優(yōu)化多渠道營銷布局，推動經(jīng)銷、直銷、電商及云商渠道協(xié)同發(fā)展，整體銷售收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長。其中，電商渠道、云商渠道成為增長最快的兩大引擎。同時，悍高集團加速全球化步伐，產(chǎn)品出口覆蓋超110個國家和地區(qū)，國際化布局初見成效。
四、四大系列產(chǎn)品收入同步增長，“智能制造+精益管理”雙輪驅(qū)動
作為國內(nèi)領(lǐng)先的家居五金與戶外家具制造企業(yè)，悍高集團憑借豐富的產(chǎn)品矩陣、強大的智能制造能力和高效的精益管理體系，持續(xù)鞏固其市場地位。2025年上半年，悍高集團四大系列產(chǎn)品收入全面增長，核心業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性與增長潛力。
4.1、四大系列產(chǎn)品收入均實現(xiàn)增長，收納五金國內(nèi)銷售額位居首位
多年來，悍高集團快速響應(yīng)客戶需求，提供外觀出色、實用性強、質(zhì)量過硬、品類齊全的產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于櫥柜、衣柜、廚房臺面、浴室洗手臺及戶外庭院等多種生活場景。
按產(chǎn)品性能和功能劃分，悍高集團產(chǎn)品類別主要包括收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、戶外家具四大系列。
其中，基礎(chǔ)五金作為悍高集團收入支柱，2025年上半年收入占比達44.95%，收入同比增長37.06%。此外，2025年上半年，悍高集團的收納五金、廚衛(wèi)五金、戶外家具業(yè)務(wù)收入同比增長分別為11.07%、23.99%、8.18%，整體保持良好發(fā)展態(tài)勢。
根據(jù)中國五金制品協(xié)會發(fā)布的《2024中國家具五金行業(yè)發(fā)展報告》，悍高集團位列行業(yè)前五，已成為具有影響力的頭部企業(yè)。經(jīng)全聯(lián)家具裝飾業(yè)商會確認，悍高集團 2022年度收納五金國內(nèi)銷售額在同類企業(yè)中排名居首。
4.2、“智能制造+精益管理”雙輪驅(qū)動，助力實現(xiàn)降本增效
家居五金和戶外家具種類繁多，產(chǎn)品的外觀、功能、規(guī)格等各不相同，且交期要求較高，因此智能制造與精益管理能力成為企業(yè)提升競爭力的關(guān)鍵。
首先，悍高集團以“自動化+數(shù)字化+精益化”深度融合驅(qū)動制造體系升級，著力打造60萬平方米數(shù)字化生產(chǎn)基地，引入先進自動化設(shè)備和生產(chǎn)線，率先在鉸鏈產(chǎn)品上實現(xiàn)從開料、沖壓、組裝、檢測到包裝的全流程自動化，大幅降低人工成本并顯著提升產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性，訂單交付周期大幅縮短，產(chǎn)品一次性合格率穩(wěn)定提升。
其次，悍高集團通過打通ERP、MES、OA等信息系統(tǒng)，使信息流通涵蓋各經(jīng)營環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了生產(chǎn)訂單的高效協(xié)同與快速響應(yīng)，大幅提升了運營效率、成本控制水平和產(chǎn)品品質(zhì)，增強了綜合競爭力。
概而言之，經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展，悍高集團已成為本土業(yè)內(nèi)產(chǎn)品款式規(guī)格齊全、具備快速響應(yīng)及交付能力的領(lǐng)先企業(yè)之一。2025年上半年，悍高集團四大系列產(chǎn)品收入全線增長，充分體現(xiàn)了其突出的市場競爭力和穩(wěn)健的發(fā)展動能。同時，悍高集團通過“智能制造+精益管理”雙輪驅(qū)動，持續(xù)實現(xiàn)降本增效，進一步提升產(chǎn)品市場競爭力。
五、2025年H1研發(fā)投入同比增長18.86%，15項核心技術(shù)構(gòu)建護城河
家居五金和戶外家具行業(yè)存在同質(zhì)化競爭，企業(yè)的產(chǎn)品原創(chuàng)設(shè)計能力以及將創(chuàng)新設(shè)計落地的工藝技術(shù)，已成為提升綜合競爭實力的關(guān)鍵。
5.1、加碼研發(fā)提升創(chuàng)新及設(shè)計能力，2025年H1研發(fā)投入同比增長18.86%
作為高新技術(shù)企業(yè)，悍高集團高度重視研發(fā)設(shè)計創(chuàng)新，憑借長期持續(xù)的高投入，現(xiàn)已具備突出的原創(chuàng)研發(fā)設(shè)計創(chuàng)新實力。
2022-2024年及2025年1-6月，悍高集團的研發(fā)投入分別為6,374.45萬元、9,418.68萬元、11,097.61萬元、5,459.53萬元。其中，2025年上半年，悍高集團的研發(fā)投入同比增長18.86%。
同時，悍高集團組建了一支經(jīng)驗豐富、專業(yè)能力出色的研發(fā)隊伍，創(chuàng)建了省級工業(yè)設(shè)計中心，并配備了專業(yè)、先進的研發(fā)設(shè)備。
此外，悍高集團建立了相對完善的研發(fā)體系，在項目立項和評估、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、驗證和變更以及打樣開模等方面均已形成完善的流程。悍高集團保持緊跟市場需求和提升用戶體驗的研發(fā)理念，組織研發(fā)部門與各事業(yè)部市場團隊深入調(diào)研消費者需求，開展針對性研發(fā)。
5.2、15項核心技術(shù)構(gòu)建護城河，擁有專利數(shù)量達1,193項
經(jīng)過多年的研發(fā)創(chuàng)新，悍高集團成功掌握了角柜拉出機構(gòu)技術(shù)、拉籃調(diào)節(jié)技術(shù)、高承重導(dǎo)軌技術(shù)、超聲波清洗技術(shù)、多軌跡拉籃轉(zhuǎn)動技術(shù)、PVD納米封油技術(shù)等15項核心技術(shù)，并通過持續(xù)的研發(fā)實踐不斷迭代升級，形成了具有高壁壘的技術(shù)優(yōu)勢。
截至2025年6月30日，悍高集團及子公司擁有各項專利1,193項，其中發(fā)明專利18項，實用新型252項，外觀設(shè)計923項，多次獲得喜馬拉雅設(shè)計之巔大獎、德國紅點設(shè)計大獎、德國IF設(shè)計大獎、廣交會出口產(chǎn)品設(shè)計獎（CF獎），并被授予中國紅棉獎-產(chǎn)品設(shè)計獎以及美國尖峰亞太獎等設(shè)計獎項。
憑借突出的研發(fā)創(chuàng)新實力及豐富的研發(fā)成果，悍高集團參與《家用廚房設(shè)備》《家居用功能五金拉籃》《智能凈化不銹鋼水槽》等國家及行業(yè)標準的制訂，推動行業(yè)技術(shù)標準化進程，促進整體質(zhì)量水平提升。
總的來說，悍高集團憑借持續(xù)加碼的研發(fā)投入、專業(yè)化的人才隊伍以及系統(tǒng)化的研發(fā)體系，構(gòu)筑了以原創(chuàng)設(shè)計和技術(shù)創(chuàng)新為核心的競爭優(yōu)勢。目前，悍高集團已掌握15項核心技術(shù)，儲備了豐富的專利，強化了產(chǎn)品差異化優(yōu)勢。此外，悍高集團參與國家及行業(yè)標準制定，體現(xiàn)出其從市場追隨者向標準制定者的角色轉(zhuǎn)變。
六、結(jié)語
綜上所述，在消費升級與存量房時代交織的新發(fā)展格局下，國內(nèi)中高端家居五金市場需求旺盛，行業(yè)集中度持續(xù)提升。作為國內(nèi)中高端家居五金行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，悍高集團實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長與盈利能力的顯著提升，展現(xiàn)出強勁的綜合競爭力與市場領(lǐng)先地位。2025年上半年，悍高集團的營收及歸母凈利潤同比分別增長22.37%、34.70%；毛利率、凈利率、ROE均高于行業(yè)均值，凸顯其卓越的盈利能力和高質(zhì)量的發(fā)展成色。
依托“智能制造+精益管理”的雙輪驅(qū)動，以及持續(xù)加碼的研發(fā)投入和技術(shù)積累，悍高集團構(gòu)建起以15項核心技術(shù)、近1,200項專利為核心的技術(shù)護城河，打造了高品質(zhì)、多品類的產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)增強。同時，悍高集團構(gòu)建了多元的營銷渠道，成功覆蓋全國并拓展至全球110多個國家和地區(qū)，云商與電商成為高速增長引擎，國際化戰(zhàn)略初見成效。
